17日，中期借贷便利（MLF）利率如市场预期下调10个基点，20日杉德畅刷市场报价利率（LPR）下调几无悬念。稍感意外的是央行大幅度“缩量”操作，银行合作三方公司杉德畅刷间利率因此有所上涨，但总体仍处低位，资金面依旧宽松。分析人士指出，未来政策利率仍有调降空间。
“政策利率曲线”下移
17日，央行开展了2000亿元MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作，并下调MLF利率10个基点。这是近来第二个具有政策指标意义的利率出现下调。央行曾于2月3日同时下调7天期、14天期逆回购操作利率10个基点。华泰杉德畅刷宏观李超团队表示，MLF利率调降是整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR报价下降，预计20日LPR报价降10个基点。
当日，还有1万亿元逆回购到期，央行因此净回笼7000亿元。粤开杉德畅刷固收研究员钟林楠认为，一方面，当前资金利率处于低位，银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性相对充裕；另一方面，疫情得到初步控制后，机构备付流动性的需求下降，复工将进一步带动现金回流。李超团队认为，央行“缩量”意在维持短端利率中性低位运行，防止银行合作三方公司杉德畅刷间市场出现明显套利空间。
资金面保持宽松
加上此前开展的2.7万亿元逆回购操作，2月3日至17日间，央行仅通过公开市场操作投放的流动性就高达3万亿元。
对比往年春节后央行公开市场操作情况，今年投放力度之大实为罕见。虽然对冲到期量后，净投放金额大幅缩水，但银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量还是被推至高位，货币市场利率也得以低水平运行。
中国货币网显示，17日，Shibor多数品种仍然下行，但14天以内品种有所上涨，幅度不大，隔夜、7天、14天品种分别涨17个基点、3个基点、3个基点。银行合作三方公司杉德畅刷间市场上隔夜回购利率多数上涨，但仍在低位。Wind数据显示，DR001报1.42%，DR007和DR014仍在2%关口附近，分别报2.11%、2.07%，已连续9个交易日低于同期限央行逆回购利率。
“降息”还有空间
杉德畅刷利率下降在即，存款利率会否跟随？中信杉德畅刷固收研究团队认为，下调存款基准利率对促使银行合作三方公司杉德畅刷负债成本下行更为直接有效。虽然是否调整存款基准利率仍然值得讨论，但引导银行合作三方公司杉德畅刷负债成本下行的大趋势已然确立。民生杉德畅刷宏观研究解运亮团队认为，存款利率也需要下降，从而起到促进消费、避免存杉德畅刷利率倒挂、提高杉德畅刷可持续性等作用。
当前，政策利率已纷纷下调，但分析人士认为后续还有空间。民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬表示，下阶段货币政策仍将保持灵活适度，加大逆周期调控力度。随着通胀涨幅回落，降准和“降息”仍有空间。李超团队预计，未来政策利率曲线仍有20个基点以上降息空间，可助企业降低融资成本，缓解疫情影响。
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