杉德畅刷整理：股市震荡债市走强 银行资产端配置迎考

　　本报记者 郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　在股市震荡的背景下，近日债券市场小幅反弹引起了多方关注。利率下行的大趋势已经成为市场的一致预期。

　　银行合作三方公司杉德畅刷作为债券配置“大户”，如何看待当前债市行情？ 资产端配置遇到哪些压力？ 某银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷市场部人士告诉《中国经营报》记者：“近期银行合作三方公司杉德畅刷间流动性宽松，债券利率下行，从短期来看是好事，如果收益率长期下行，会影响资产收益，甚至还会倒挂，这也是我们担心的。”

　　债券市场表现强势

　　在资金面和基本面的的轮动下，一季度我国债市走出震荡行情，尤其是在3月下旬，受海外风险事件的影响，利率走出了一波下行行情。

　　4月13日，10年期国债收益率大幅下行3bp至3.16%，债券市场创下2月末以来的最大单日涨幅。

　　中信杉德畅刷明明团队认为，债市表现强势，尽管利率下行的大趋势已经成为市场的一致预期，但仍需区分短期和长期逻辑，做好择时；4月需警惕强势的内外基本面、资金面回归紧平衡的压力，利率的趋势下行短期内不会一蹴而就。

　　“近期宽松的资金面是债市保持强势的坚强后盾。原因之一是3月财政资金释放较多，近期政府债券发行又偏少；二是央行暂时缺乏常规的流动性回笼手段。因此，目前只要政府债券的供给压力没有到来，资金面短期内还是会延续偏松的状态。”明明团队认为。

　　交银理财专户理财部投资经理柳灯向记者分析：“近期债券市场整体情绪较为乐观，收益率有所下行，且波动率明显降低，十年国开活跃券更是一度在1bp内窄幅波动，债券市场对于来自经济基本面数据、社融等杉德畅刷数据、通胀数据等，表现出一种利空钝化、不跌反而有种利空出尽的微涨走势，主要原因包括稳重偏宽松的资金面、股市大幅波动和调整、债市经过去年5月以来的大幅调整后配置价值逐渐体现等，以及市场一直在等待的缴税和MLF（中期借贷便利）续作等扰动资金面、地方债攻击压力等利空，机构也在等待配置机会。”

　　兴业研究指出，从3月以来的机构心态来看，市场整体看空后市，配置盘普遍希望等待第二季度利率债发行放量、利率进一步上行后再入场，而3月末、4月初以来，新增地方债发行进度持续不及预期，加之根据财政部的国债发行计划，4月份国债净融资规模预计也较低（发行量预计4000亿元左右，到期量5262亿元），利率债供给节奏无法满足机构配置需求，随着等待的机会成本上升、部分配置力量可能近期陆续进场，债券市场出现明显供需失衡。

　　“牵动”银行合作三方公司杉德畅刷理财产品端收益

　　在银行合作三方公司杉德畅刷理财的资产端，债券及货币市场工具占据半壁江山。债市的收益表现和银行合作三方公司杉德畅刷理财的收益表现息息相关。银行合作三方公司杉德畅刷业理财登记托管中心的数据显示，截至2020年12月末，银行合作三方公司杉德畅刷理财投向债券类资产的占比高达64.26%。

　　如何研判市场变化、预测未来收益率波动状况进行投资布局，亦是摆在银行合作三方公司杉德畅刷面前的考验，也影响着产品端的收益率。

　　柳灯告诉记者，债券收益率下行，意味着债券价格上涨，有利于理财收益表现，投资债券为主的银行合作三方公司杉德畅刷理财近期的收益表现稳健。

　　普益标准研究员唐春艳指出，银行合作三方公司杉德畅刷在资产端的配置仍以债券等固收类资产为主，一方面，无论从存续状态还是新发状态来看，固收类产品是银行合作三方公司杉德畅刷理财的主要产品类型，其主要投向的资产大部分是固收类资产；另一方面，随着资管新规过渡期的临近，银行合作三方公司杉德畅刷理财也在加大债券等标准化债权类资产的投资，加快净值化转型，另外，春节过后权益市场一直呈现震荡下行的趋势，投资风险较大，为控制产品的风险收益水平，银行合作三方公司杉德畅刷理财也不会在此时大力配置权益资产。

　　“随着理财产品在资管新规后不断转型，净值化产品的占比不断提升，此类产品的收益紧随底层资产自然波动，因此将不会再产生倒挂现象。但非净值化产品特别是一些预期收益率报价的老产品，从目前看仍然带有一定的刚性预期，可能确实对理财子公司及银行合作三方公司杉德畅刷资管部的投资运作带来一定的压力。”资深杉德畅刷监管政策专家周毅钦告诉记者。

　　“债券收益率继续下行，存量的有债券持仓的产品收益表现好。但是，对于需要新配置的资金、新募集的理财产品再去配置时，新买债的到期收益率低（价格高），或者说债券收益率已经下降很多，再大幅下行的空间有限，也就是债券再继续大涨的空间小了，收益会相对低一些，但是新发的产品业绩基准也会随之降低。”柳灯如是说。